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文 | 螺旋实验室，作者丨Kinki，编辑丨坚果

对不少股民来说，4月17日绝对是历史性的一刻，因为大家一起见证了稳坐“A股市值一哥”宝座两年多的，其市值被所超越，A股一代新王宣告登基。

截至发稿时，和的总市值一直在交替领先。

不过，也有业内人士指出，由于在A股和港股同时上市，而且其在港股的股本数要远远多于A股股本数，所以严格上来讲，只能说A+H的总市值超过茅台，而并非A股股王。

不管是“市值一哥”还是“A股股王”，未来谁能坐稳王座，都仍需交给资本用脚投票，但两者市值高峰交汇的那个瞬间，也确实意味着资本市场该是时候迎来“新风”了。

"市值一哥"的突击战

事实上，的股价早从今年1月开始“狂飙”，且在3月底突破了100元整数关口，当时就有市场人士预测，的市值将大有可能超越，成为新的 “A股一哥”。

这样的变化始于2022年底，就是从那时候开始，从70元左右的股价一路涨至如今100元以上，短短3个月内涨了将近50%。

2020年底，美国政府颁布行政令，禁止美国任何主体购买清单内企业，而包括在内的中国三大运营商均在清单之中，行政令之后，自2019年开始持续下跌的股价则更是“彻底向下”。

与此同时，纽约证券交易所更宣布，要求中国三大电信运营商的股票退出纽交所。综合数据安全、资本市场宏观环境的考虑，2021年5月7号，三大运营商正式从美股退市。

从的港股股价可以看出，自从在2022年1月初重回A股之后，其市场表现已开始稳步上扬。

一方面，自从中移动从美国退市后，资本市场的宏观因素对的影响进一步减退，股价涨还是跌，全靠业绩说话，而的营收和利润自2019年开始均稳步增长，主要是因为数字化业务所带来的增量收入。

比如2022年三大运营商的云业务均有翻倍增长，其中，的“移动云”实现收入503亿元，同比增长了108%。

另一方面，因为ChatGPT大火而汹涌到来的AI浪潮，也为运营商带来了一个极具想象空间的未来。在所有大厂都在埋头打造大型语言训练模型的背景下，别忘了AI背后的三大基石正是数据、算力、算法，作为云、算力基础设施的运营商，其增收路径已非常清晰。

而且，AI不仅是风口热点，在相关政策助推数字经济积极发展的背景下，算力服务、云服务的需求早在ChatGPT出现之前就纷纷落地，因此，的估值能够一再突破，也就不难理解了。

从“两桶油”到人工智能

不过，即便真的取代成为新的“市值一哥”，这也并不需要惊讶，毕竟在A股30多年的发展历史中，我们已经见证过太多“一哥”的更迭轮换。

从我们比较熟悉的“一哥”开始说起，1998年登顶的是家电巨头四川长虹，其市值最高时达到了500多亿元，虽然跟现在相比自然不算什么，但在当时却已经是“股王”级别。

而四川长虹作为家喻户晓的家电制造商，其崛起也可以看成是一部居民消费的升级史。

2000年之后，浦发银行曾短暂登顶，在这之后登顶时间最长的可算是中国石化和中国石油这“两桶油”。

中国石化在2001-2006期间登顶“一哥”，市值规模约从几百亿增长到几千亿；而中国石油则在2007-2016年期间登顶“一哥”，市值规模一度超过8万亿人民币，至今都没有中国企业能超越这一顶峰。

从这些年“市值一哥”的规模变化来看，中国资本市场也是这样从百亿市场逐渐进化成万亿市场的。

不过，经历了2008年的牛市之后，中国石油的市值出现了大幅下跌，并在2016年被称为“宇宙行”的工商银行所取代，后者成为了新的 “A股一哥”。

虽然市值说到底只是一个数字，但我们也能从其背后看出全球资本市场基本面的变化，因为宏观市场因素会大幅影响企业的收入和利润，而它们正是支撑企业扩大规模的关键。

比如中国石化、中国石油“两桶油”的退位，背后是不断下滑的国际油价，受石油价格影响，中国石油的利润从2015年开始出现断层式下滑，从之前1000亿元左右下滑至400亿元左右。

这些企业一度凭借行业垄断地位获得高额收益，但也更容易受政策和市场环境所影响，因此，在工商银行之后登顶的，则显然得到更多基金经理的认可。

自2017年以后，的净利润增速一直保持在10%左右，加上高端白酒的产能有限，长期来看其在市场上一直是供不应求的，稀缺性+成长性造就了市场对其的追捧。

但从去年开始，冲击A股一哥的上市公司，却似乎又再出现新变化。比如一度被称为可比肩茅台的宁德时代，以及如今的，背后均是代表科技的力量。

在不少投资者看来，茅台再“贵”，但终究只是一瓶酒，老瓶难以说出新故事，相反，由科技企业所创造的未来，则具有更多想象空间，或许这才是机构对时代的再一次押注。

A股需要新气象

梳理A股历史上的 “一哥”，其实也可以看到一篇中国市场的发展史，从家电升级，到由汽车升级所带领的“两桶油”，再到以工商银行为代表的金融改革浪潮，以及由茅台所带领的消费新浪潮。

如今，则是由宁德时代所带领的新能源汽车升级潮流，以及数字经济时代下的人工智能发展潮，这些都是我们人类社会不断迭代之下不可逆转的趋势。

当然，最终的总市值能否长期超越，目前我们均难以预测，但可以预见的是，即便没有，未来或许也会出现如中国微软、中国苹果这样的企业，以技术引领时代的进步。

以为例，虽然其运营商的身份更为大众所熟知，但这些年其一直在积极参与各类前沿技术的研发工作，比如积极推动TD-LTE技术首次成为国际主流标准。

在这之后，中国式估值体系将有望重新调整，上市央企估值长期偏低的情况也有望转变，无论这一次能否超越，长远来看都不再是空谈了。

对我们投资者来说，未来的投资方向和投资策略也要与时俱进，押注时代虽然无法一蹴而就，但未来的回报往往也是更加可期的。不过，资本市场还有一句老话，“年少不知白酒香，错把科技加满仓”，但愿这句“烂梗”在未来不会再次应验吧。

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