中金：判断猪企现金流消耗或达临界点 产能或加速去化
(资料图)
中金表示，2023年初以来，生猪养殖行业呈现“深亏损、高负债、慢去化”特征。我们认为，主动去化背景下，企业现金储备仍具韧性是主因，核心逻辑在于企业撬动资本杠杆对冲产业亏损，高猪价期利润留存及饲料等业务反哺。2H23，我们判断猪企现金流消耗或达临界点，产能或加速去化。
全文如下及期末现金余额为44/123亿元和116/240亿元，考虑体量增长，我们测算头均现金为773/831元/头。具体看，1）筹资现金流净额较上轮+1,056亿元，此前“利润对冲亏损”转为“利润+融资对冲亏损”模式；2）投资现金流净额较上轮-1,144亿元，高额折旧和减值加速利润转负；3）经营现金流净额+167亿元，源于高景气利润留存及饲料等业务反哺。
展望：现金流消耗或已达临界点，2H23产能有望步入加速去化通道。现金流层面，商品猪、母猪养殖亏损带来双重压力，我们判断2H23猪价仍然承压、且近期仔猪价格跌破平均成本线。偿债能力层面，样本企业现金流量利息保障倍数降至历史低位，1Q23样本企业平均利息覆盖倍数为-3.4。我们认为，目前猪企现金流压力或已达临界点，2H23有望加速去化。
风险
猪价低于预期；原材料成本大幅上涨；疫情及政策风险。
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(责任编辑：news01)
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